成立仅6年市值超百年通用，这家越南电动车企什么来路？

美东时间8月15日，越南电动车企商VinFast与赌王何鸿燊之子何猷龙的特殊目的收购公司（SPAC）Black Spade Acquisition完成合并，成功登陆纳斯达克。

【资料图】

上市首日，VinFast就因股价大涨254.64%“一炮而红”，公司总市值在收盘时高达860亿美元（超人民币6263亿元）。成立仅6年的VinFast，市值一下跃居全球第五大车企，仅排在特斯拉、丰田、保时捷、比亚迪之后。

即使到了上市的第三天（美东时间8月17日），VinFast股价下跌了33.58%至20美元，总市值也还有464亿美元，依旧超过了成立115年的通用（453亿美元），也远远超越了同样作为造车新势力的蔚来（194亿美元）、小鹏（135亿美元）、理想（432亿美元）。

VinFast的大本营越南的汽车年销量规模约在50万辆级别，只是中国市场的1/53，股市却将其“炒”成了天价，这到底是一场资本狂欢还是价值回归？

越南首富的造车梦

公开资料显示，VinFast成立于2017年，是越南最大民营集团Vingroup的控股子公司。Vingroup业务覆盖工业、房地产、科技等多个领域，核心业务是房地产，2022年该集团营收相当于越南2.2%的GDP。

而Vingroup的创始人正是越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong），他也被戏称为越南“许家印”。他在乌克兰靠卖方便面赢得了第一桶金，后在21世纪初回到越南从事房地产行业赚得盆满钵满。美国《福布斯》杂志数据显示，潘日旺的个人财产估值一度达到了73亿美元，在VinFast上市首日后，其个人账面再增加390亿美元。

正如很多国内房地产“大佬”看上汽车行业一样，潘日旺也在2017年创立了VinFast，并号称要在两年内造出第一辆“越南人自己的汽车”。当时，越南作为一个新兴市场，路上跑的汽车全部是外资品牌，其中日韩车企早早地在此扎根，并占据了大部分市场。

VinFast在成立之初就背负着越南民族汽车的希望。与许家印的造车理念一样，在创业之初，潘日旺也是采取“买买买”的措施。在成立后不久，VinFast就斥资15亿美元建造工厂和研发大楼，并发布了两款车型，但因产品力不足，市场反响平平；2018年，VinFast收购了通用在越南的汽车生产线，贴牌代工通用的两厢经济车欧宝，2020年销量达到1.8万辆，但依旧无法和日韩车企相抗衡。

2021年，VinFast决定“换道超车”，推出了首款电动车VFe34，向电动化转型，并在2022年宣布停产燃油车。到目前为止，VinFast已有6款电动车。

但越南的电动车市场容量非常小，2022年乘用电动车销量仅8400辆。截至今年6月30日，VinFast电动车累计交付量也仅19000辆，这比蔚来2023年7月单月销量（20462辆）还低。

基于此，VinFast急于拓展海外市场，并看中了美国市场。2022年3月，VinFast宣布将投资40亿美元在美国北卡罗莱纳州新建汽车工厂，目标是在2024年投产。VinFast迄今为止已从越南向美国出口了约2100辆电动汽车。但因为不是在美国本土生产的电动车，VinFast不能获得7500美元的联邦税收抵免，产品竞争力和特斯拉等品牌相比较弱。

估值虚高吗？

越南首个民族品牌、越南首富加持、计划在美发展，这些因素或许让VinFast具备了一定的想象力。但从目前公司业绩而言，VinFast恐怕没有居于全球头部车企的底气。

上文曾谈到，VinFast计划在美国实现本土化生产，并已经出口了部分汽车。但从目前的出口情况来看，VinFast的产品力并没有得到当地市场的认可。今年5月，在美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）发出安全警告后，VinFast只能召回其第一批运往美国的全部车辆，原因是汽车显示屏出现软件错误，导致关键安全信息无法显示，并可能增加撞车的风险。

在越南市场，VinFast也曾在今年2月召回2781辆VF8，原因是车辆连接前卡钳和转向节的螺栓可能会在车辆运行时松动。

除了产品问题外，VinFast也存在造车新势力共有的“烧钱”问题。根据VinFast的招股书显示，VinFast在2021年的营收为6.7亿美元，净亏损为13.48亿美元；在2022年的营收为6.34亿美元，净亏损为21.12亿美元。今年3月份，一份财务文件显示，VinFast自成立以来的总亏损达到了54亿美元。

在成立的六年时间里，VinFast获得了93亿美元的融资，用于支付其运营和资本支出，其中大部分来自潘日旺的Vingroup。

潘日旺曾表示，如果运营平稳，公司预计在2024年底实现收支平衡，在2025年后可能会实现盈利。潘日旺在股东大会上预测称，今年电动汽车的销量将达到45000~50000辆，公司会根据市场需求生产电动皮卡、微型车等车型。

对于VinFast股价大涨的原因，有业内人士分析称，一方面，很多造车新势力在美股上市之初都会迎来一波资本热潮，如Rivian、Nikola等，最后市值可能都会回归理性；另一方面，VinFast是一家低流通量公司，可供交易的流通股数量很少，所以股价容易出现大幅波动。

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