天天热文:A股失守3200点,市场低迷投资者应如何应对?|《钛牛了,股市》

来源: 钛媒体APP2023-06-25 17:02:49
  

端午小长假前的最后一个交易日,沪深三大指数均跌超1%。其中,上证指数失守3200点,深证成指和创业板指更是跌逾2%。对于周三市场的加速下跌,分析人士指出,一方面,昆仑万维的减持消息带来“20CM”跌停,进而带崩整个人工智能板块,TMT板块整体下挫;另一方面,人民币一举跌破7.2重要关口。汇市表现不佳,股市也难有太好表现。

整体看,节前市场震荡走低,指数整体低迷,市场情绪明显不振。不过,A股市场日均成交额回升至万亿元,做多情绪有所修复。分析人士认为,节后市场,依旧处于筑底过程中,市场需要不断的大幅震荡来消化上方的压力。二季度或将成为全年经济的底部,A股当前仍具备较强的估值优势。短期仍处政策发力的小周期,看好市场整体震荡向上。建议投资者多看少动,关注端午节中消息面状况,耐心等待指数止跌企稳后再行操作。


(资料图片)

A股3200点震荡多日或将变盘, 国内经济弱复苏指数空间不大

当前 A股是否已经见底?低迷的市场情绪下,投资者应该如何应对?是否可以左侧布局?本期《钛牛了,股市!》节目特邀两位资深投资人,顺学樘创始人、前华泰金控首席策略分析师邱实、财经媒体专栏作者、香港证券及投资学会会员熊德志,一起聊聊投资者该如何应对当下低迷的市场。

邱实认为,最近一段时间市场的走势是多重因素影响的结果,第一,监管因素,私募新规实施之后部分私募基金出清带来的影响,第二,宏观预期差,市场对宏观的强预期与弱现实之间的差异,造成了宏观前景的不确定性。

他指出,5月中下旬以来,市场日成交量维持在8000亿以上的水平,最近已经突破了万亿水平,说明市场的存量资金中需要持续流出的资金其实已经达到了平衡。

当前上证指数在3200点的位置横盘振荡多日,他认为主要有两点原因:第一,目前是宏观政策的真空期,大家觉得目前的政策支持力度不够,后期政策不确定;第二,外部环境不确定,美联储后续是否继续加息,中美关系是否能够达成某种交易,这些都不确定,各种因素影响下,人民币慢跌,外资观望,场内资金只能在目前环境下做小的轮动,对指数的推动意义不大。

他认为,目前市场已经处于一个相对平衡的状态,可能也面临变盘,后面要等一些政策空间,现在指数空间基本跟宏观环境匹配,目前弱复苏的宏观环境暂时不支持指数端出现大幅的空间。

从投资者的角度看,虽然宏观周期不会太强劲,但是至少没有风险,这个时候存量资金更需要去讨论,在目前水平能不能有一些情绪题材,以及存量资金未来的博弈方向。对于A股的投资者来说,其实指数越往下,越利好。A股是一个多头市场,大概率只能做多赚钱,指数相对越低,对于参与者来说,特别是存量博弈参与者来说,未来潜在的获利条件和获利空间可能更大一点。

熊德志认为,一千个人的眼里有一千个市场,这个见仁见智。对于市场未来什么走势,这个我也没有办法去准确地预测,但是我觉得要考虑到两点,第一就是你的投资的周期是多长;第二就是考虑近期你对市场在憧憬什么,你憧憬的东西能不能实现,这是比较重要的问题。当前市场其实已经充分反应了预期。

从近期来看确实有缓和迹象,从 6 月份的数据来看,资金流出是缓和的。但是,整体上来说,市场是不是真的是就触底了?这个也不敢肯定。只能说资金流出比较严重的新能源板块,现在它确实是出现了底背离,如果从长期的角度来看,那可能是一个比较好的左侧布局的机会。

下半年货币政策或仍有空间, AI逻辑短期无法证伪

6月以来,央行陆续下调贷款市场报价利率(LPR)、市场逆回购操作利率、常备借贷便利(SLF)利率、中期借贷便利(MLF)利率。业内人士普遍认为,近期国内经济复苏节奏偏慢,多项指标显示当前宏观经济存在下行压力,此时的密集“降息”可以说是全力支持实体经济、稳定经济预期、提振各方信心的有力举措。

浙商证券首席经济学家李超判断,下半年货币政策将采取“总量+结构”双重宽松,预计仍有降准、降息,结构性政策工具仍将持续发力。降息方面,预计美联储可能在四季度进入降息周期,中美两国基本面差和货币政策差收敛,我国将出现国际收支、汇率改善机会,货币政策宽松空间进一步打开,形成降息预期。本次降息意味着货币政策宽松基调确认,将是股债双牛行情的起点。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东表示,对于A股市场而言,“降息”可以降低实体企业的融资成本,改善企业的经营现金流,同时低利率环境还可以刺激公司投资和市场活动,改善市场风险偏好,短期内会对股市产生提振效应。但从中长期来看,“降息”对股市的影响,还是取决于“降息”落地后,实体经济景气的改善程度。

他同时提醒,虽然“降息”可能会在短期内为投资者带来投资机会,但长期来看,投资者需要密切关注后续经济修复情况、海外金融环境等因素的变化,避免可能的投资风险。具体到板块方面,高瑞东称,“降息”后,对利率较为敏感的创业板和中小盘风格相对占优,房地产、家电、建筑建材、有色等行业或将受益。

不过,邱实在节目中表示,相比于降息,他更看重减税和降费的举措,是对行业是一个长效性的机制。现在不管是对于房地产还是其他企业来说,并不是融资成本问题,融资成本现在已经是非常低的水平了,其实是没有资本回报率的问题,也就是贷出来的钱没有地方投,别的地方也赚不到钱,再便宜的钱也不想拿,这是核心。

邱实认为,按照目前的宏观环境,顺周期的方向还需要等一等。第一是等外部确认,包括6月停止加息,如果7月也加不动,这个时候顺周期方向就可以做反弹了。这时候大概率价格、周期、环境、情绪都到位了。

但是在这之前,大家要理解1万亿的成交到底要怎么分布,这里面有情绪博弈的因素,也有价值投资的因素,但是这个阶段关键一点是逻辑不能被证伪。他进一步指出,现在美股科技牛市也是围绕AI,从硬件、软件到应用的逻辑,这是一个长期逻辑,短期很难被证伪。也就是下一季度英伟达的业绩出来之前,市场大概率很难跨,这个赛道长,周期长,现在不仅是硬件受到资金追捧,美股资金已经开始走向软件应用,实际上A股也在往应用方向走。

“我个人觉得目前来看,市场唯一能够做得到的并且短期不被证伪的地方就是AI了,其他地方都很容易被证伪,比如汽配,马上可能会面临数据被证伪,在英伟达下一次季报之前,你是没办法证明AI带来的的增长和它的未来是没有效用的。”

AI主题也会有很多的分支,包括硬件、软件、应用和赋能,当任何行业都可以用AI赋能的时候,可能就是情绪的最末端了。如果按照现在的趋势,美股开始炒应用,国内在应用端本身就有优势,A股市场应用端公司市值小,这个时候主要关注量能。

他表示,对于投资者,这个时候要考虑一下自己的投资风格是什么,如果是做趋势投资,跟着资金流走,在趋势被证伪之前,应该相信趋势。如果是价值投资风格,既然宏观背景是弱复苏,核心其实还是看哪些地方有正现金流,并且能够稳定带来现金回报,类似于交运板块、火电板块、通讯板块、运营商板块等,需要有耐心等待价格下跌,等待有性价比的位置,无论从利润、商业模式以及股息回报率来说,它们依旧是有吸引力的。

中特估下半年仍有机会,行业大公司更值得关注

对于上半年市场火爆的中特估行情,邱实认为下半年依然还有机会。他指出,中特估是一个至少跨两到三年的周期,甚至可能是非常长的周期。但是,要理解它应该是高信用,高分红,低估值,处于行业垄断地位的公司。不是中字头都是中特估,中特估标的核心点是,第一,高信用,行业一定要垄断,而且是央企,第二,高股息,一定是高派息率和高股息回报率,第三,相对估值低。满足这三个条件的,实际上市场上不超过15家公司。

他建议投资者抓大放小,尽可能去关注行业的大公司。这些公司的本质更像是可转债,市场热度不高、相对低位,没人关注的时候,就可以进入。按照A股的波动率,每次大概有10%-15%的波幅。今年的中特估是长周期逻辑,以最大的电信运营商举例,实际上这家运营商的H 股过去三年每年涨了 20%,如果把它看做一个可转债,它每年的股息回报大概在7%,股价涨20%,公司现在每年还有 10% 的增长,派息比率今年应该会提高73%,到目前为止它的H 股依旧有接近 8% 的股息率。在这种情况下,没有什么特别大的风险,到年底的时候它可能还会有一波行情。

熊德志亦认为中特估标的需要细分。他认为PE低并不是中特估的投资理由,价值投资本身并不能保护投资者。还是应该在经济结构变化中寻找符合逻辑的投资机会。像公用事业板块,夏季用电高峰到来了,那电力股肯定是受益的,煤炭价格下跌,电力股肯定也是受益的。港股里一些电力板块的个股是值得关注的。另外像高速公路这种板块,资本支出已经都结束了,未来产生的收益基本上都是纯利润,也会有一些比较好的机会。

普通投资者左侧投资很难成功,确定自身能力边界最重要

邱实认为,对于普通投资者来说,不需要做左侧。“如果你不是资金量很大、投资周期很长的投资人,我不建议做左侧,因为成本太高了,第一是试错成本高,第二是时间成本高,第三是机会成本也很高。”

他表示,大部分的普通投资者是很难在市场上做长期投资的,所以要尽可能做简单的事情,在确定点买入,也就是右侧进场。普通投资者投资是为了赚钱,不是真正成为某家公司的股东,最终是分享股价上涨带来的利润。

另一方面,如果要做价值投资,他建议投资者去买股息率超过5%的中字头股票,去收息。“”价值投资的第一要素是什么?公司能够给投资者带来稳定持续的现金回报,现金回报不是股价表现,股价每年可能不涨,但是每年给你5%左右的股息。

巴菲特这一次去投资日本的五大商社,本质上来说,五大商社基本垄断了日本70%左右的商业活动,而且每年的股息率是5%以上,远超巴菲特卖保险的资金成本,当然可以长期持有,剩下就留给未来的估值修复,估值本质就是期权。

对于普通投资人来说,你要参与的不是自己判断的经济拐点,而是去计算你要做的这笔投资的预期时间周期长短,你到底要赚什么钱?把这个事情先想清楚,然后再来下决定,哪些钱能赚,哪些钱不能赚。

比如情绪选手就要用情绪选择的逻辑去赚钱。A 股 90% 的交易来自波动, A 股市场比任何市场的波动频率高的市场,对于大部分的投资人来说,你可能是想做价投,但是行为是在做波动,这个时候你会很容易犯错。

绝大部分投资人其实不要拘泥于非得去找到某个行业的拐点,可以等美联储开始降息,或者等美联储确定不加息的时候,就可以做宽基了。

熊德志则表示,市场中结构性的机会永远都存在。例如,最近的通信板块走势确实很强劲,包括光模块在内,但是它的股价早就反映预期了,对于很多投资者来说,如果不是情绪型选手,就会很难把握这种行情。

他认为,对于普通个人投资者来说,最重要的是确定自己的能力边界,就做自己熟悉的方向,确立自己的风格和体系,了解自己投资策略的优缺点,然后不断地去做优化和迭代。

投资者还需要了解周期、产业,了解行业的变化,公司基本面的一些变化。不能拍脑袋去买。很多时候人们买一件商品,在市场上可能都要货比三家,但是去投资交易的时候,可能听了一个消息就做出决策。买东西都要去研究,投资更是没有那么容易。所以还是要有自己的体系,找自己比较熟悉的行业,去做一些深入的研究,最好是让自己成为相关行业的专家,投资的胜算和概率就会大一点。

更多嘉宾精彩观点详见《钛牛了,股市》第十五期。

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